財智語陸 [陳永陸] 2010 12 31

[size=3][color=#0000ff][b]投資要識分主菜甜品[/b][/color][/size]
[size=3][color=#0000ff][/color][/size]
2010年雖不算是大豐收，但論投資回報已算不俗。不少人分析港股戰績，都以恒指表現當為成績表，其實沒有意義，因為恒指雖然原地踏步，但不少個股的回報卻以倍計。我今年多次指出，要學習抽離參考恒指炒股，因為只要被大市牽着鼻子走，基本上今年會作錯很多投資決定。
平心而論，來年港股一定比今年難玩，去年單玩一個環球銀根寬鬆的概念，已夠藉口讓資金炒起港股，但來年的難度卻在於市場已對美國 QE成效存在極大的疑問，加上一直從寬的中國亦開始收緊銀根，換言之，來年投資市場面對的經濟政策風險較今年大。
難度雖然存在，但不代表沒有機會，現在是資訊爆炸的年代，股市及個股會跟着市場資訊走，表面看似是炒消息市，但當大家抽離一看，姑勿論是甚麼年代，股票最核心的上升動力，都是來自盈利增長，這個王道法門是千載不變的定律，因此大家在投資策略上仍要分開甚麼是要跟勢炒，甚麼是中長線投資，而我的投資組合是前者三、後者七。前者可以因一時的風尚過了便打回原形，但有盈利增長支持的股票，即使因外在因素急洗下來，最終都會因自身的實力令股票重拾升軌。

消息股不可靠
另外，過去一周接連有細價股爆煲。平心而論，在這行打滾多年，邊有可能冇料收，問題是我從來都不信莊家股可以令我致富，所以就算有跟風玩吓，都是用閒錢中的閒錢去玩。可是，不少投資者仍沉迷於此等可以一朝致富的幻想中，令「補藥黨」案件重複地發生。我不排除一年有一兩次的細價股大浪出現，卻未見過一般投資者可以藉此上岸，反而葬身股海的大有人在。所以，不論在甚麼市況，消息股或莊家股都只是主菜以外的甜品。
姑勿論大家今年戰績如何，祝願各位讀者來年可當長勝將軍。

投資的天空 [張士佳] 2010 12 31

[size=3][color=#0000ff][b]內銀股來年更具爆炸力[/b][/color][/size]
[size=3][color=#0000ff][/color][/size]
上日本欄提及若昨日大市能夠盤中升穿前日頂部，便會假設大市已經見底，結果昨日開市不久，大市已經突破了前日高位，以筆者的圖表分析，即使 22310不是最終底部，但離底已經不遠，自己也趁機減持之前的衍生工具淡倉，只剩下小量作對冲用途，等待升勢確認，便會反手轉揸好倉。
睇番個股近期表現，實在頗為普通，當然與大市相比，好多個股仍可以跑贏，但若不與大市比較，暫時並不多股票可與「靚」字扯上關係，而且時不時見有某些先前大升的個股有洗倉現象。
幸好的是近幾日雖然受內地加息影響，卻開始有部份大藍籌出現買入訊號，亦少了股票出現套利或止蝕訊號，顯示大市的自 11月初開始的跌勢已有喘定迹象，士佳相信之後股票將可以跑贏大市，也會開始逐步加大股票倉位，若然真的從此見底上升，自可以享受升浪，即使大市之後要跌至 22000樓下才見底，股票的跌幅應該唔會太多，到時士佳會利用槓桿買股長揸。

中聯重科前景看俏
先前提及的一些個股，近日都有不俗表現，好像剛披露有基金在上市當日用 15億掃貨的中聯重科（ 1157），昨日再創新高，正如之前所說，中聯重科從估值、行業地位等都比較能吸引基金進場，所以士佳認為中聯重科可以長揸，而昨日之前定下的短炒目標 17元，已成功超越，不過由於見其走勢在近月的半新股中實在少見，所以自己亦會等待機會才沽出短炒的一注。
至於昨日話可吼低買藍籌股，大家或會即時想起不論士佳或其他行家都曾提及的收租股，不過對喜歡追求波幅的投資者，收租股未必是最佳選擇，反而不斷受調控政策影響的內銀股，由於負面因素顯眼，來年隨時更有爆炸力。
筆者及相關人士持有中聯重科

投資學堂 [譚紹興] 2010 12 31

[size=3][color=#0000ff][b]抗通脹收租股候低收集[/b][/color][/size]
[size=3][color=#0000ff][/color][/size]
由於工作繁忙的關係，筆者下周便暫不再撰寫本欄了，在此非常感謝編輯部在過去多年風雨無間的幫忙，衷心感謝！
基本上，筆者頗看好明年美國股市，在自己投資組合中亦持有較大比例的美國股份。在過去兩年奧巴馬及伯南克連翻出招刺激經濟後，相信明年衰衰地亦有些微成效，屆時市場肯定會將這微微好轉放大！
此外，明年便是奧巴馬的總統任期第三年，乃角逐總統連任的關鍵時刻，奧巴馬應會出盡法寶，最少令經濟有些疑似好轉迹象，作其連任的本錢。同時在兩次量化寬鬆措施下，雖然對美國人民並無太大幫助，但歐美企業卻因而更為容易集資，將加速明年歐美企業的收購合併，可望進一步推高美股。

美歐股料明春調整
大家不要忽略美國總統任期第三年對股市的影響，正如前一次美國總統任期第三年便是 2007年，剛巧是港股升至 30000多點歷史高位的一年！
雖然筆者看好 2011年的股市，但不睇好明年第一季股市的表現，尤其是美國股市，因為近數月美股仿似百毒不侵，即使有多項不利因素，也不能令其大幅下挫，至今一直沒有明顯的調整，估計明年初美股及歐洲股市有機會出現些微調整，而港股亦要較為小心。
另一方面，相信商品期貨價格將繼續高企，資金仍會追逐資產價值高的股份，如資源股及本港的收租股，當中較看好國內的石油石化股，雖然今年已有不俗表現，筆者仍會繼續持有這幾隻石油石化股。至於收租股，在研究它們與通脹的關係後，筆者越來越喜歡領匯（ 823），無奈近日其股價風吹雨打也不肯下調，惟有再等！
最後非常感謝各位讀者多年來的支持，現祝大家新一年身體健康及股運亨通！

黃偉康教室 2010 12 31

[size=3][color=#0000ff][b]美國繼續將問題轉移 [/b][/color][/size]
[size=3][color=#0000ff][/color][/size]
昨日的話題，提出了中國除了要面對歐美日之問題外，亦要處理內部問題，所以兩年內才會首次上調再貸款利率，新年後於展望2011時，再解釋原因。
今日要先回顧美國 的問題。在推出QE1(第一輪量化寬鬆)後，美國不理會外間或內部的反對聲音，推出了QE2，甚至有機會推行QE3。真的可以靠QE去解決美國一系列的經濟問題嗎？高失業率、高負債問題、龐大的財政和貿易赤字，明眼人都知道，單靠QE是解決不到問題。當然，大家可以估計，聯儲局主席伯南克仍有一點純真，認為不斷印鈔票就可以令經濟不會再度惡化，同時間問題亦會隨時間的過去而變得愈來愈小。
不過，正如謝國忠打了一個譬喻，就是經濟出問題，如同汽車拋錨，如果有人幫着推汽車，直到它自己撻着火，問題便會不再存在，這樣的道理，其實不太現實。除了謝國忠外，諾貝爾經濟學家史迪格里茲在《Free Fall》中亦作出過嚴厲的批評，他們的共同觀點是過去20年裏，不少人包括前聯儲局主席格林斯潘都希望透過貨幣政策去調控經濟，結果根本性問題沒有解決，才會導致2008年金融海嘯的出現。
所以無論史迪格里茲或謝國忠都認為，讓問題不斷累積，最後汽車根本仍然無法啟動，反而加大QE的額度，最終將導致另一場危機之出現，這一點大家都很明白，問題是有一點似乎忽略了，就是美國在下一個問題出現前，如何將問題轉移至別的國家上？又或者有多少問題能成功轉移？
有分析會認為，2012年為總統大選年，所以奧巴馬政府明年會繼續為選舉而鋪路，時間上我覺得太早，因為大選在2012年下半年至發生，所以華府應會在明年年底才正式出招，去穩定經濟，而上半年所採取的行動，就是令亞太區的泡沫及通脹問題進一步惡化。事實上，推動亞太區的通脹及資產泡沫化之好處，除了是日後泡沫爆破後，資金將有機會大舉回流美國避險外，直接一點的原因為亞太區出現通脹壓力，能維持美國的出口發展。
當然，除了亞太區外，歐洲亦是一個目標，主權債務危機支撐了美元的價值，抵銷美聯儲的QE1及QE2之危機，反正歐洲大國沒有問題，只有小國出事，這才會更能體現出歐盟統一的理念。在明白了美國在2010年鋪的路背後之意義後，下周一與大家正式展望2011。

羅耕教室 2010 12 31

[size=3][color=#0000ff][b]滯脹與美樓 [/b][/color][/size]
[size=3][color=#0000ff][/color][/size]
昨文談過美股，今文轉談美樓。
由於樓市周長是股市的好幾倍，故不會看到美國樓市會如股市般與短短三十四年前相似。已知最長的美國樓價數據是由Robert Shiller編制的，始於1890年；但這是合成數據，取自多個來源，他本人有份參與的S&P-Case-Shiller指數，其實始於1987年。
要看經濟與樓價的關係，可將NBER定為衰退的日子於名義樓價指數中標示出。此圖看似簡單，但若懂觀的話，會觀出很多東西。做研究者，一定要有這種觀察力。
首先，二戰之前的衰退日子很多，樓價升得很慢，幾近橫行。反之，二戰後的一個甲子，衰退日子不多，樓價升得明顯。孰因孰果呢？學界做過研究，是互為因果的。
更重要的，是史上升得最急的一段正是四十年代。大家不妨到Wiki查查嬰兒潮是何時開始，正是1945年。1975至1990年間，美國其實有第二個小嬰兒潮，由此就知為何七十年代大滯脹期、連環衰退樓價都跌不下去。
從上所述，可見人口才是樓價的secular因素。以為不管通脹還是滯脹樓價包升，而忽視樓是給人住的基本因素，最終便會鑄成大錯。

[img]http://www.hkportal.org/uploadfile/2010/1231/20101231082856367.jpg[/img]

《股金豐采－涂國彬》恒指明年若只升一成，選股留意實體經濟股

　　《股金豐采》上周二（２１日）提早跟大家談回顧與展望，有讀者追問，希望多說一點關於
２０１１年的預測。當然可以，繼續順著原本思路走，正如上次提及，２０１０年將盡，投資者
已經形成了共識，第一點是實體經濟只有中國較好，歐美日是半死不活的，因此，對於實體經濟
復甦，並不抱大期望，即使多幾次量寬，也無助改變之。正因為上述的第一點，投資者有了第二
點的共識，就是現在只關注資金供應多寡，只要上述的實體經濟繼續差，或起碼是增長不夠快，
復甦不夠快，則央行依然量寬，各地繼續刺激經濟，水到渠成，資金推動下，資產便有升值壓力
。

＊轉角市危中有機，捧和黃利豐海豐＊

　　當然，共識往往意味著轉角位，至於具體實例，可參考上周二的拙作，既已細說，此處不贅
。重要的是，既然知道共識為何，自然可以嘗試設想，有別於這個共識的例外，然後改變押注方
式！這樣一來，危中自然有機。
　　兩大可能性，其一是實體經濟比大家想像中好，這一點表面上看來可能性很低，面對海嘯之
後的爛攤子，失業高企，信心不足，的確是難；但難歸難，倒不能說全無可能，畢竟近期所見，
美國經濟數據並非太差，只是好壞參半，不夠令人滿意而已。假如真的有此轉機，則目前大家仍
然較為看淡的，跟實體經濟相關的航運、港口、碼頭、出口股份，均有追落後之勢，這些板塊中
選個強者，配合各方因素，和黃（０００１３）當然受惠，利豐（００４９４）亦佳，其他如半
新股海豐（０１３０８）等，亦將有好表現。

＊內銀首選農行，內房合富輝煌＊

　　至於上述第二個可能性，正是大家對資產價格升值的期望太高，央行為免再火上加油，雖然
貨幣供應增長不斷，但增長速度肯定減慢，這必然減低資產升值速度。觀乎近日連番出招壓通脹
預期，月初先有提高存款準備金率，聖誕節加息，再來本周調升再貼現率，正好說明了，有條件
先行收緊的內地，早已一直實行退市，由去年底至今，這個訊號已經相當清楚，反過來說，沒有
人不知道這種收緊對內銀或內房，均有影響，結果反而是估值已不再貴，可以說是值博的了，若
要選出心水，農行（０１２８８）是首選，內房則以物業代理業務為上，選合富輝煌
（００７３３），進可攻退可守。
　　當然，從全球的大環境布局看，資金仍是要增加供應，資產仍是升值多於下跌，如果要選易
升難跌者，金價應是首選，雖不再是落後，但有各地的外匯儲備或央行的需求，自然可以有恃無
恐，穩步向上，如是者，金股選招金（０１８１８），貪其黃金業務比重最高，而且毛利率和純
利率皆有上升，證明經營能力好。

＊恆指期望已反映，明年恐僅升一成＊

　　恆指而言，若然上述共識出錯，則最有可能發生的是大家期望太高，期望早在預期中反映，
結果反而跟２０１０年差不多，中間或有很大波動，但最終收爐一看，雖未至於原地踏步，但恐
怕只有一成左右升幅，相信這個估計，算是大家聽過比較保守的了。